一年三倍者众，三年一倍者寡

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写在926大涨一周年

在基金投资领域，一直流传着 “一年三倍者众，三年一倍者寡” 的说法。这句话生动地描绘出了基金投资中短期高收益容易获取，长期稳定收益却极为难得的现象。先复习下巴菲特老爷子的年化收益率：

接下来分别看下222-9-26，以及224-9-26至今，基金的收益情况。

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一年三倍者

限制了最近一年基金净值大于235个点。因为数据比较多，先看收益率大于等于12%的，共有245个基金。

再继续看收益率在1%~12%的，数量比上面的药多，共302个基金。

这两者合并起来，一年一倍者共547个基金产品。（很遗憾没有一年三倍的，这个时间周期中牛市的占比还不高）。榜首的基金特点非常显著：

1. 极致的赛道押注 ：榜单几乎被两大热门赛道垄断： 北交所和科创板芯片。

北交所主题 ：以中信建投冷文鹏、华夏顾鑫峰、汇添富马翔等管理的基金为代表，受益于北交所政策利好和市场流动性改善，个股股价弹性极大。

芯片半导体 ：以嘉实田光远、南方李佳亮、华安刘璇子管理的科创板芯片ETF及其联接基金为代表，抓住了国产替代和科技创新的风口，行业Beta属性极其强烈。

热门赛道：除了上述两大主题，永赢先进制造、鹏华碳中和、中欧数字经济等基金也取得了不俗的业绩，因为机器人、高端制造、新能源以及数字经济等领域在过去一年中也存在着重要的投资机会。

2. 高仓位运行 ：几乎所有基金的权益仓位（股票占比）都超过了85%，部分甚至接近95%的顶格水平。高仓位是放大收益的杠杆，在风口来时能一飞冲天。

3. 规模相对较小 ：除少数几只规模过百亿（如永赢张璐138亿、鹏华闫思倩108亿）外，大部分基金的规模在10亿以下，甚至有不少不足5亿。“船小好掉头”，小规模基金在波动性极高的细分赛道中操作更为灵活，更容易获取超额收益。

结论是清晰的：这些“一年三倍”的奇迹，并非来自于基金经理神乎其神的选股能力，而更多是对特定行业、特定市场（Beta）的极致集中投资。他们勇敢地站在了时代的风口上，成为了被风吹起的那只“猪”。

近一年翻翻的基金所属公司分布：

易方达，华夏，富国是前三。这里没有剔除ETF了，感兴趣的朋友可以私信我要底稿自己分析。

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三年一倍者

限制3年的基金收益点数大于等于690（即每年不少于23个净值点）。一共148个基金产品，不到一年一倍基金数量的三分之一，数量只占其27%。

因为时间区间拉长到了三年，期间的最大回撤明显增大，很多都在-3%以上。

为何“三年一倍”比“一年一倍”要难？

1. 均值回归是最大的敌人

一年榜的基金吃到了赛道从低估或沉寂走向狂热的完整红利，估值扩张贡献了大部分收益。

三年榜的基金则必须经历行业的高峰与低谷。例如，云计算、5G等板块在三年中经历了2022年的大熊市， 动辄-50%的回撤意味着净值要再涨100%才能回本。能创出新高的，才是真正的强者。

2. 规模是业绩的“钝化剂”

一年业绩冠军会吸引海量申购，规模急剧膨胀（如某基金从2亿多到百亿级），操作灵活性下降，冲击成本增加，复制高收益的难度呈几何级数上升。

三年榜单中规模相对稳定（如刘元海的产品多在40亿以下），说明其策略容量和规模形成了动态平衡，更利于持续运作。

3. 策略的可持续性考验

“押注型”策略 ：在一年周期内有效，但长期来看，只要错一次，就可能万劫不复。

“认知变现型”策略 ：如刘元海对TMT的持续深耕，赚取的是对产业趋势深度理解的“阿尔法”钱，而非单纯的赛道“贝塔”钱。这种策略的生命力更持久。

在这份三年一倍榜单中，

易方达，华夏，华安的数量位居前列。

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总结

面对这两份榜单，投资者应该怎么做呢？

1. 永远将“最大回撤”与“收益率”结合看

近三年榜单的最大价值在于提供了高“回撤”的视角。 -50%的回撤意味着本金腰斩，需要承受巨大的心理压力。问问自己：我能承受吗？如果不能，那么再高的收益也与你无关。

2. 寻找历经牛熊的“长跑者”

重点关注在三年榜上依然名列前茅，且回撤控制相对较好 （如-30%以内）的基金经理，例如景顺长城的江山、华商的胡中原。他们的风险调整后收益可能更优。

3. 用指数基金布局长赛道，用主动基金寻找超预期

对于通信、云计算等长期成长赛道，可以通过艾小军、李俊等人管理的低费率ETF进行基础配置。

对于主动基金，选择那些基金经理从业年限长、投资理念清晰、不盲目追逐风口的产品。东吴的刘元海在三年期榜单中多次出现，值得深入研究。

4. 对“冠军基金”保持警惕

去年的冠军，很可能是明年的“坑”。 不要追买一年期榜单上的产品，因为很可能买在行业景气度和估值的双重顶点。

结语

一年期榜单展示的是市场的“锋利的矛”，它尖锐、耀眼，充满诱惑，但也极易折断。三年期榜单展示的则是“坚固的盾”与“矛”的结合体，它经历了磨损与考验，上面布满了划痕（最大回撤），但依然坚固且具有战斗力。

投资，不是在镁光灯下寻找最耀眼的明星，而是在长夜里辨认那些能够持续发光的恒星。“一年三倍”的故事很精彩，但“三年一倍”的成果更实惠。我们的目标，应当是努力寻找那些能够成为“寡”者的基金经理，并与他们共同前行。